在與Bitunix分析師Dean Chen的對話中，我們討論了經過一周波動性和政策猜測加劇后的關鍵宏觀經濟和加密市場發展。

由于美國私人工資增長低于預期，而且美國總統特朗普加倍呼吁降息，陳就這些動態如何影響比特幣（BTC）和其他數字資產提供了深思熟慮的見解。在市場權衡美聯儲轉向歐元區以應對經濟衰退風險上升的前景之際，陳概述了情緒驅動的價格走勢如何在短期內提振或破壞加密貨幣的穩定。

我們還探討了比特幣在經濟低迷期間不斷變化的角色、以太坊（ETH）的相對表現不佳，以及最近機構主導的加密貨幣漲勢背后的真正原因。

陳詳細介紹了支持看漲BTC預測所需的條件、加密貨幣ETF的重要性以及直接資產所有權和傳統工具之間的權衡。

隨著華盛頓監管勢頭的增強以及國家支持的穩定幣的出現，陳的分析有助于澄清Bitunix和更廣泛的市場如何為機構整合和政策清晰的新時代做好準備。

以下是陳院長的完整問答。

編者注：本次采訪是在第一個問題中提到的美國非農就業報告發布之前進行的。

crypto.news：美國勞動力市場出現降溫跡象，5月份私人就業人數僅增加37，000人，而預期為110，000人（兩年低點）。這種疲軟甚至促使美國總統唐納德·特朗普再次向美聯儲施壓，要求其降息。如果本周五即將發布的非農就業報告也大大低于預期，那么您預計對比特幣和更廣泛的加密貨幣市場會產生什么影響？另一個疲軟的就業數據是否會被證明是加密貨幣的主要催化劑，因為美聯儲希望盡早轉向，或者它是否會讓投資者對經濟感到恐慌，并實際上在短期內損害加密貨幣等風險資產？

陳院長：如果數據顯示疲軟，可能會暫時提振市場對美聯儲提前降息的預期，因為較低的利率通常會增加流動性并增強風險資產的吸引力，從而推高加密貨幣價格。

然而，過于疲軟的數據也可能引發人們對經濟整體健康狀況的擔憂，這可能預示著經濟衰退風險，并促使投資者轉向更安全的資產。因此，市場的反應可能褒貶不一。在此背景下，如果市場認為美聯儲將迅速采取行動支持經濟，那么圍繞“美聯儲轉向”的樂觀情緒可能會主導情緒，從而推動加密貨幣價格上漲。

CN：特朗普認為美國經濟正處于“螺旋式下降”，敦促立即降息。市場已經預計到9月份美聯儲將至少降息一次。如果經濟確實滑向衰退，您認為比特幣的表現會更像數字黃金（作為避風港反彈）還是更像高風險資產（與股票一起下跌）？2022年，盡管通脹率居高不下，但加密貨幣在經濟衰退擔憂中暴跌，這對“通脹對沖”論點提出了挑戰。比特幣是否已經證明自己是一種抗衰退資產，或者它的命運仍然與經濟增長和流動性息息相關？

DC：到目前為止，比特幣在經濟低迷期間表現得更像是一種高風險資產，而不是避風港的“數字黃金”。2022年的經驗表明，即使在高通脹的情況下，加密資產仍大幅下跌，挑戰了比特幣作為“通脹對沖”的說法。

比特幣的價值波動與全球流動性、投資者風險偏好和經濟增長密切相關。在經濟收縮時期，投資者通常會轉向現金或黃金和美元等傳統避險資產，而不是比特幣等高波動性資產，這表明它尚未證明自己是一種抗衰退資產。

CN：我們已經看到一些市場專家非常樂觀的呼吁，要求比特幣在今年年底達到20萬美元。Fundstrat的湯姆·李（Tom Lee）甚至更高（盡管他似乎總是一個離群值），達到25萬美元，原因是流動性擴張和供應減半后的緊縮。您同意這些樂觀目標嗎？需要實現哪些基本驅動因素才能證明比特幣攀升至~ 15萬美元以上

DC：雖然比特幣年終價格目標為20萬美元甚至25萬美元令人興奮，但我認為我們應該謹慎評估其可行性。為了實現15萬美元以上的價格，幾個基本面驅動因素必須協調一致。

首先，持續的機構流入--尤其是現貨比特幣ETF的持續凈流入--對于支撐價格至關重要。其次，全球央行轉向貨幣寬松將向市場注入流動性，有利于比特幣等風險資產。此外，減半后的供應緊縮，如果需求穩定或增長，將進一步推高價格。

宏觀經濟環境也發揮著至關重要的作用。“軟著陸”歐元區--通脹受到控制、經濟增長放緩、美聯儲降息而不引發經濟衰退--對于比特幣來說是理想的選擇。在監管方面，主要經濟體明確且有利于創新的加密貨幣監管將吸引更多傳統資本進入市場。

最后，比特幣網絡和更廣泛的加密貨幣生態系統內的技術進步--例如Lightning網絡的更多采用和DeFi應用程序的發展--將增加比特幣的效用和長期價值。雖然前景樂觀，但應該以適當的預期來對待它。

CN：雖然比特幣距離歷史高點仍有驚人的距離，但以太坊仍比歷史峰值低40-50%。盡管加密貨幣出現了更廣泛的復蘇，但以太坊今年迄今仍下跌了約23%。您認為為什么ETH在本周期中表現不如BTC？它是否只是落后并準備好追趕反彈，或者是否存在一些基本因素，例如合并后轉向賭注、對將ETH視為證券的監管擔憂、來自其他L1/L2的競爭，使以太坊的收益更加微弱？此外，隨著以太坊網絡升級的持續進行，您對今年剩余時間的ETH前景如何？

DC：比特幣是最大、流動性最強的加密貨幣，通常在市場上漲期間首先吸引資本，并充當“市場指標”。一旦比特幣的勢頭建立起來，以太坊往往會落后并迎頭趕上。

繼以太坊合并并過渡到股權證明模式后，大量ETH被投入使用，減少了流通供應并暫時限制了價格靈活性。這可能導致一些投機資本流入短期上漲空間較高的資產。

在監管方面，ETH是否會被美國證券交易委員會歸類為證券的不確定性抑制了機構需求。競爭是另一個因素。其他第1層（例如Solana和Avalanche）和第2層解決方案（例如Arbitrum和Optimism）提供更低的費用和更高的吞吐量，從而轉移了用戶和開發人員的注意力。

盡管存在這些阻力，以太坊的長期前景仍然強勁。其持續的升級正在顯著降低第2層交易成本并增強可擴展性，增強其網絡實用性。以太坊仍然是DeFi和NFT的支柱，并得到了充滿活力的開發者生態系統的支持。隨著市場復蘇，這些用例將繼續推動ETH需求。

總而言之，以太坊具有其技術創新、強大的生態系統和改進的可擴展性的支持下的長期增長潛力。如果看漲情緒持續存在，ETH最終可能會追隨BTC走向新高。

CN：我們現在市場上有大量加密貨幣ETF，包括特朗普品牌的新“Truth Social比特幣ETF”。與散戶交易員相比，您認為最近比特幣的漲勢在多大程度上是由通過ETF和其他工具進行配置的機構投資者推動的？您認為機構采用是否正在達到從根本上改變市場動態的臨界點？

DC：最近比特幣的漲勢在很大程度上是由通過ETF和其他結構性產品進行配置的機構投資者推動的，而不僅僅是散戶交易員。機構采用確實正在接近一個關鍵的拐點。越來越多的傳統資產管理公司、對沖基金甚至公司正在將比特幣納入其投資組合或資產負債表。

這種機構資本不僅有助于穩定市場波動，還增強了比特幣作為資產類別的合法性。它標志著市場結構的深刻轉變，并為加密貨幣領域更可持續的長期增長奠定了基礎。

中國：為什么投資者會選擇直接擁有比特幣或其他數字貨幣，而不是通過ETF或股票獲得風險敞口，以及在相對風險狀況、預期回報和與標的資產的相關性方面如何進行權衡比較？

DC：優先考慮真正所有權、最大控制權和參與鏈上生態系統的投資者，以及對自我托管責任感到滿意的投資者，通常更喜歡直接所有權。另一方面，那些通過熟悉且受監管的傳統金融工具尋求風險敞口并且喜歡操作簡單性的人可能會選擇ETF或股票。

每種方法都有權衡：直接所有權提供了更大的去中心化和自治權，但涉及更高的托管風險和復雜性。ETF提供便利和監管保護，但可能存在跟蹤錯誤，并且缺乏基礎數字資產的充分利用。

CN：經過多年的不確定性和執法驅動的政策，美國終于看到了走向更明確的加密貨幣監管的舉措。5月下旬，立法者推出了兩黨《2025年數字資產市場清晰法案》，該法案將在SEC和CFTC之間進行監督，甚至為DeFi協議提供安全港。在美國證券交易委員會，新任主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）告訴國會，他將尋求“建議和評論”規則制定（而不僅僅是訴訟），為加密資產制定“明確的規則”。您對我們在不久的將來看到有意義的監管清晰度有多樂觀？如果《破產法》等全面立法取得進展，SEC轉向正式規則制定，這會對市場和Bitunix等公司產生什么影響？投資者是否已經在現任政府的更友好的監管環境中定價，或者在實際法律和規則生效之前仍然有必要持懷疑態度？

DC：我對美國短期內實現有意義的監管清晰度仍然持謹慎樂觀態度。2025年《數字資產市場清晰度法案》和美國證券交易委員會主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）領導下的新政策方向代表了為數字資產建立更明確的監管框架的強勁勢頭。這對于促進創新、吸引機構資本和保護消費者至關重要。

盡管如此，挑戰依然存在。立法的復雜性和利益相關者利益的分歧可能會減緩進展，即使在通過之后，規則的執行也可能需要時間。

對于像Bitunix這樣的平臺，這項立法提供了一些積極的方面。它將為數字資產交易提供法律確定性，允許長期規劃和擴展。明確的監管還將吸引更多傳統金融參與者，加速市場增長和生態系統發展。

雖然最初的合規成本可能會上升，但這種轉變最終將提高競爭力并建立信任。透明和嚴格的監管將提高Bitunix在市場上的信譽和聲譽。
盡管對更友好監管的期望越來越高，但仍需謹慎。只有建立了明確和可執行的法律框架，市場才能充分反映其影響。

CN：穩定幣繼續在加密市場中發揮關鍵作用，現在它們正在進入主流金融領域。值得注意的是，Circle已在紐約證券交易所申請IPO，目標估值約為60億美元。與此同時，新的實驗正在出現：懷俄明州將于7月推出一種完全保留的、由法定貨幣支持的“懷俄明穩定代幣”，這是美國第一個由州發行的穩定幣。這些發展對穩定幣的未來意味著什么？Circle上市是否表明受監管的穩定幣提供商將像銀行一樣普遍，與傳統市場融合？政府或與央行相關的穩定幣（無論是像WYST這樣的州代幣還是潛在的美聯儲CBDC）如何與USDC或Tether這樣的私人幣競爭？說到Tether，它仍然是市場上最大的穩定幣，您是否認為USDT在監管更嚴格的未來的主導地位存在任何風險，或者盡管存在長期的透明度擔憂，它會繼續蓬勃發展嗎？

DC：穩定幣在加密貨幣市場和主流金融中發揮著越來越重要的作用，這表明它們有潛力成為全球支付和結算的基礎設施。Circle的IPO凸顯了華爾街現在對受監管的穩定幣提供商的重視程度，加速了加密貨幣與傳統金融的融合。展望未來，合法性和合規性將成為主流采用的關鍵驅動力。

政府或央行發行的穩定幣--例如WHST或未來的美聯儲CBDC--具有主權信任優勢，并受益于監管的清晰性，使其更容易融入現有金融體系。這給USDC和USDT等私人穩定幣帶來了競爭壓力。為了保持競爭力，私人發行人需要提高儲備透明度并創新服務，特別是在區塊鏈原生應用和跨境支付方面。

盡管Tether是最大的穩定幣，但如果不解決透明度問題，可能會面臨監管風險。在監管更加嚴格的環境中，USDT要么需要調整其儲備做法以滿足不斷提高的披露標準，要么專注于監管不那么嚴格的市場。