比特幣超越加密貨幣錢包進入企業金庫的想法獲得了巨大的關注，這主要是由于Strategy采取了大膽舉措來持有價值數十億美元的比特幣。
隨著越來越多的公司探索或擁抱比特幣（BTC）作為戰略儲備資產，投資者正在尋找新的方式來接觸這一趨勢，而不一定持有比特幣本身。這就是Indxx比特幣加密者指數等指數的用武之地。該指數追蹤資產負債表上持有比特幣的一籃子多元化公開交易股票。
它不是直接猜測加密貨幣價格，而是為投資者（尤其是那些無法或不愿直接擁有加密貨幣的投資者）提供了一種通過將比特幣融入其財務策略的企業獲得某種形式的比特幣風險敞口的方式。隨著Grayscale比特幣對沖ETF的推出以及更多機構評估BTC作為對沖或長期資產的角色，時機再合適不過了。
為了更好地了解該指數的運作方式、其構建方法以及如何平衡各行業和主要持股的風險敞口，我采訪了Indxx產品與創新主管Vaibhav Agarwal。在這次問答中，阿加瓦爾詳細介紹了該指數如何識別“比特幣對沖者”、為什么沒有一家公司（尤其是Strategy）能夠主導它，以及比特幣作為通脹對沖的論點在實踐中是否真的站得住腳。
crypto.news：指數的選擇方法是什么？什么可以讓一家公司有資格成為“比特幣加密者”？是否有最低比特幣持有量或所需資產百分比，或者即使是小額分配也算數嗎？以及您重新構建指數的頻率，以添加新的采用者或刪除可能出售比特幣的公司。
Vaibhav Agarwal：該指數的選擇方法基于Indxx定義的“比特幣加密者”的公司分類。如果一家公司公開報告至少擁有100個比特幣作為公司金庫資產，則有資格成為比特幣加密者。
在此框架下，公司進一步分為兩組：
- 二級公司（比特幣網絡運營商）：這些公司至少50%的收入來自比特幣采礦活動。
- 主要公司：其中包括所有其他符合最低比特幣持有門檻但未被歸類為二級公司的公司。
分配給比特幣的總資產沒有要求的百分比-僅考慮納入100個比特幣持有量的最低門檻。
該指數遵循季度重組和再平衡時間表。重組后的投資組合于每年三月、六月、九月和十二月最后一個交易日收盤時生效。這一天被稱為“重建有效日”。
中國：僅Strategy就持有超過55萬BTC（并且沒有顯示出放緩購買的跡象），這是截至2025年第一季度所有上市公司共同持有的約72萬BTC的一大部分。指數如何加權以確保一家公司不會主導基金？你能提供一點評論說，前五名的持股，以及是否有任何單一的名稱是上限，使該指數不會演變成為一個事實上的戰略跟蹤。
弗吉尼亞州：雖然這是真的，微戰略公司。在上市公司持有的比特幣總量中占有很大份額--截至2025年第一季度，比特幣數量超過550，000比特幣--該指數專門設計用于防止任何單一公司主導投資組合，無論其持有多少比特幣。
該指數采用上限加權方法來維持多元化并降低集中風險。雖然證券的加權是基于其比特幣持有量和自由浮動證券水平市值的組合，但為了防止對任何公司過度擴張，存在20%的單一證券上限。
這種結構化方法確保指數保持平衡，不會過度依賴單一名稱，即使是像MicroStrategy這樣占主導地位的名稱。
例如，截至最新重組，MicroStrategy的比例上限為20%。這表明，雖然像MicroStrategy這樣的大股東得到了有意義的代表，但指數上限和再分配規則確保沒有一家公司能夠將該指數轉變為其股票事實上的跟蹤者。
CN：采用比特幣的公司并不局限于任何部門或行業。您能讓我們了解一下這種多元化嗎？我們主要談論的是科技公司和加密貨幣采礦公司，還是選民包括更多意想不到的參與者？Indxx如何確保該指數不會過度偏向某個行業，或者這不是一個問題嗎？
弗吉尼亞州：是的，采用比特幣的公司跨越廣泛的行業，提供了超越科技公司和加密貨幣采礦公司的顯著多元化。雖然科技和采礦相關公司無疑很突出，但該指數還包括來自金融、耐用消費品、能源、醫療保健等行業的預期較低的參與者。
根據最新的重組投資組合數據，該指數的行業細分如下：
| 事實集_行業 | 權重 |
| 技術服務 | 40.88% |
| 金融 | 20.44% |
| 耐用消費品 | 20.00% |
| 消費服務 | 5.11% |
| 零售業 | 4.50% |
| 能源礦產 | 4.27% |
| 衛生技術 | 3.26% |
| 生產者制造 | 0.76% |
| 通信 | 0.33% |
| 分銷服務 | 0.15% |
| 商業服務 | 0.15% |
| 電子科技 | 0.15% |
這一細分表明，該指數包括來自不同行業的公司，而不限于傳統上與比特幣或數字資產相關的公司。
至于確保行業平衡，雖然該指數沒有明確的行業上限，但基于比特幣持有量和公司分類的包容性標準自然會導致廣泛的風險敞口。隨著不同行業越來越多的公司采用比特幣，隨著時間的推移，這種多元化預計將繼續改善。
因此，雖然科技等一些行業目前因早期采用趨勢而更加突出，但該指數并沒有過度傾斜，并且反映了整個企業格局比特幣采用的演變和擴大性質。
中國：您是否發現您的指數中的公司真正將比特幣視為通脹對沖或安全網，或者他們主要是對比特幣的價格升值進行投機押注？考慮到最近的通脹壓力，這些公司是否真的從持有BTC中受益以保持購買力，或者現在判斷是否為時過早（或波動太大）？本質上，從您的角度來看，“比特幣作為通脹對沖工具”的論點有多么令人信服。
VA：該指數中的許多公司將比特幣視為通脹的對沖工具。Nickel Digital Asset Management的一項調查顯示，73%的專業投資者認為比特幣是對沖通脹上升的可行資產，理由是其供應有限且不受影響傳統貨幣的通脹操縱的影響。然而，一些研究表明，比特幣對通脹意外的反應是負面的，這表明其作為通脹對沖的作用仍受到密切關注。
就最近的表現而言，比特幣在通脹壓力下表現出了韌性，在市場波動期間表現優于股票和美元等傳統資產。然而，其高波動性意味著雖然它可能提供長期效益，但短期波動可能很大。
中國：該指數如何為未來的各種情況做好準備，從比特幣成為許多公司的主流儲備資產，或者勢頭近乎停滯，只有一小部分公司堅持比特幣國庫策略？
VA：該指數的設計具有靈活性，可以適應不同的未來場景。如果比特幣成為主流儲備資產，該指數的結構允許增加在各個行業持有大量比特幣的公司的代表性。相反，如果采用速度放緩，季度重組將確保只有符合標準的公司留下來，從而保持指數的相關性和表現。
隨著比特幣采用格局的不斷發展，這種適應性至關重要。值得注意的是，持有比特幣的上市公司數量在2025年激增至80家，比2023年的僅33家增加了142%。這一趨勢反映出人們越來越接受比特幣作為戰略儲備資產和通脹對沖工具。
隨著比特幣作為企業財務策略的采用不斷增長，該指數仍有望準確反映這些變化并適應不斷變化的市場動態。
CN：Grayscale的新比特幣加密ETF為投資者提供了在公司金庫中持有比特幣的公司的風險敞口。這種投資工具無疑是獨特且令人興奮的，但懷疑論者認為，簡單地持有比特幣并不能讓公司成為更好或更具創新性的投資。最近，勞埃德指數的核心成分股Strategy報告連續第五個季度虧損。鑒于近期財務表現不佳，您將如何回應那些認為大膽的財政部舉措不會讓公司盈利的批評者。
弗吉尼亞州：雖然大膽的財政部舉措（例如持有比特幣）確實不會自動帶來盈利能力，但它可以通過資產價值隨著時間的推移潛在增值來提供戰略緩沖。盡管存在波動，比特幣的歷史表現仍顯示出顯著的長期收益，這有助于在有利的市場條件下增強公司的資產負債表。
也就是說，該指數并不依賴于單個公司的財務表現。它包括各個行業的多元化公司，這些公司已將比特幣融入其更廣泛的業務戰略。例如，特斯拉將比特幣作為其資金多樣化的一部分，而Coinbase由于其核心業務的性質，與比特幣生態系統緊密相連，并繼續在加密基礎設施中發揮核心作用。
重要的是，該指數每季度重新編制一次，確保只有積極持有大量比特幣的公司才能被納入其中。這有助于保持相關性，過濾掉被動或短暫的采用者，并確保指數反映有意義的，戰略性的比特幣整合-而不僅僅是投機性的舉動。
總而言之，雖然比特幣的所有權并不能替代良好的商業基本面，但它可以成為一個有價值的資金組成部分，在不斷發展的金融環境中提供上行潛力和對沖利益。
CN：如果投資者看好比特幣作為一種國債資產，為什么不直接購買比特幣本身或比特幣ETF呢？你認為持有一籃子“比特幣采用者”與直接持有數字貨幣相比有什么優勢？你是否認為持有ETF的波動性比直接持有比特幣的波動性要小得多，或者在某些情況下，它的波動性會更大，因為一些成分股公司可能會使用杠桿，或者在比特幣風險敞口的基礎上面臨特定的股票風險？
弗吉尼亞州：如果投資者看好比特幣作為國債資產，那么簡單地購買比特幣或比特幣ETF可能似乎是最簡單的途徑。比特幣本身提供了對其價格走勢的純粹敞口-對于那些想要直接參與該資產潛在上漲空間的人來說是理想的選擇。同樣，比特幣ETF提供直接的價格風險，無需自我托管或導航加密貨幣交易所，從而更容易通過傳統經紀賬戶訪問。
然而，持有一籃子“比特幣采用者”公司--在資產負債表上持有比特幣的公司--提供了一個獨特且潛在的戰略選擇：
- 多樣化：這種類型的ETF并不是只與比特幣的價格掛鉤，而是將風險分散到各個行業的多家公司（例如，科技、金融科技、加密貨幣挖礦），每一個都有獨特的商業模式和收入來源。
- 業務基礎：這些公司中的許多都從核心業務中獲得收入，在比特幣低迷時期提供緩沖，并幫助減少對加密價格周期的依賴。
- 戰略比特幣暴露：持有比特幣作為國庫資產的公司通常將其作為長期戰略的一部分，這可能會增強其財務彈性或對尋求數字資產風險的投資者的吸引力。
- 選擇性和增長潛力：這些公司不僅可能受益于比特幣升值，還可能受益于區塊鏈采用或金融科技增長等更廣泛的趨勢，從而增加多層回報潛力。
關于波動性，比特幣采用者ETF的波動性并不總是低于比特幣本身。雖然更廣泛的公司風險敞口可以平穩短期波動，但特定股票的風險、杠桿的使用或糟糕的管理決策可能會放大波動性。在某些情況下，由于這些額外的變量，ETF甚至可能更加波動。另一方面，由采用比特幣的公司組成的結構良好、多元化的ETF可以提供比直接擁有比特幣更平衡、更不直接相關的體驗。
總而言之，對于看漲比特幣但尋求不同風險回報的投資者來說，“比特幣采用者”ETF提供了加密貨幣風險敞口和股票基本面的有吸引力的組合。它將比特幣的增長潛力與成熟企業的運營穩定性融為一體，有可能提供更具彈性和戰略多元化的投資。
